唐德影视：精品大剧与王牌综艺双持，制作实力与综合布局共振

IP大剧《赢天下》未播先火，精品电视剧制作实力有望再获验证。公司拥有范冰冰、赵薇等大牌影星，具备精品内容制作能力，《武媚娘传奇》获2015年收视冠军，累计网络播放量超过13亿；公司储备了大量优质IP，包括改编自热门小说的《蔓蔓青萝》和《东宫》以及改编自《源氏物语》的《源氏问花录》，与中文在线签订战略合作协议，具备IP优势，电视剧业务长期发展空间可期。2017年范冰冰主演的IP大剧《赢天下》未播已火，网络播出权卖出了4.8亿元，单集要价800万元左右，有望成影视剧爆款，带来火爆观影热潮，催化短期业绩。

携手Talpa发力综艺业务，17年好声音有望贡献突破性业绩。唐德与Talpa签订合作意向，计划成立子公司制作基于Talpa节目模板的中文电视节目，此抓住了优质版权资源并快速提升综艺开发运营能力，强势进军综艺领域；同时“中国好声音”版权最终归属唐德，公司获得未来四年内打造5-8季《中国好声音》的权利，并且独占相关知识产权使用许可，公司预期将显著受益于这一收视率峰值破7广告收入达20亿的王牌综艺节目。

“电视剧 电影 综艺 艺人经济”全产业链布局，产业协同将在长期发挥效应。公司作为优质内容提供商，多年来稳健布局传媒全产业链，以精品电视剧为基，成功打造自身品牌，并拓展电影、院线、艺人经纪等板块，形成从人才团队、内容制作到放映渠道的产业协同，随着视频付费市场的爆发，公司将凭借全产业链实力显著受益于内容制作的风口，长期来看业绩弹性巨大。

投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.62亿、4.85亿、6.29亿，摊薄后EPS分别为0.90、1.21、1.57，对应当前股价PE分别为27、20、15。精品制作能力突出，手握“好声音”强IP，看好公司长期发展前景，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：观众对电视剧的追捧未达预期；好声音受综艺市场激烈竞争影响，收入不达预期。

（分析师：张良卫）

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